آیا بازار بورس همچنان ارزنده است؟

◀️ بازار سهام پس از یک دوره طولانی تعطیلی (ناشی از جنگ)، در اواخر اردیبهشت بازگشایی شد. اگرچه استقبال اولیه چندان قدرتمند نبود، اما با کاهش نگرانی از ازسرگیری جنگ و افزایش امید به مذاکرات، بخشی از سرمایه‌ها دوباره به بورس بازگشت و شرایط را برای حرکت صعودی شاخص فراهم کرد. 💠با این حال، نمی‌توان تمام رشد اخیر را به بهبود بنیاد شرکت‌ها نسبت داد؛ چراکه پیامدهای اقتصادی این درگیری‌ها به سرعت منجر به جهش نرخ ارز و فشارهای تورمی در کشور شد. بنابراین بخشی از تقاضا برای سهام را باید در چارچوب تلاش سرمایه‌گذاران برای حفظ قدرت خرید و جست‌وجوی پوشش تورمی (Inflation Hedge) دید. 💠 اما تورم و رشد دلار برای همه شرکت‌ها یکسان عمل نمی‌کند. حتی شرکت‌های صادراتی نیز تنها زمانی از افزایش نرخ ارز منتفع می‌شوند که توان حفظ تولید و صادرات، وصول درآمد و کنترل هزینه‌ها را داشته باشند. تحریم‌ها، محدودیت‌های تجاری، و البته نیاز بیشتر به سرمایهٔ در گردش می‌توانند بخشی از مزیت افزایش نرخ ارز را در این شرکت‌ها خنثی کنند. 💠 جنگ نیز فقط شرکت‌هایی را که مستقیماً آسیب دیده‌اند تحت تأثیر قرار نمی‌دهد. اثرات مرتبه دوم (Second-order Effects) می‌تواند از طریق زنجیره تأمین، مشتریان، تأمین‌کنندگان و سرمایهٔ در گردش به صنایع دیگر منتقل شود. در نتیجه، تحلیل ارتباط میان صنایع، امروز اهمیت بیشتری از گذشته پیدا کرده است. 💠 از سوی دیگر، رشد بازار سهام برخی ضرایب ارزش‌گذاری مانند نسبت قیمت به سود (P/E) را افزایش داده است؛ اما بالا رفتن P/E به‌تنهایی به معنای گران‌شدن بازار نیست. افت موقت سود شرکت‌ها نیز می‌تواند این نسبت را بالا ببرد؛ بنابراین سود تعدیل‌شده و مورد انتظار، کیفیت سود، نرخ بدون ریسک، نرخ تنزیل (Discount Rate) و صرف ریسک سهام (Equity Risk Premium) باید هم‌زمان بررسی شوند. نکته مهم‌تر اینکه حتی در دوره‌های رکودی بازار نیز بسیاری از سهام‌ها «ارزان» یا «ارزنده» نبودند. ✍️ ضعف سودآوری، کیفیت پایین سود، بازده نامناسب سرمایه و نبود چشم‌انداز رشد می‌تواند باعث شود که یک سهم حتی در صورت ارزانی ظاهری، ارزش خرید نداشته باشد. اکنون با اضافه‌شدن ریسک‌های جنگ، تحریم، تغییرات ارزی و اختلال در زنجیره تأمین، تشخیص این تفاوت از گذشته مهم‌تر و پیچیده‌تر شده است. ادامه در پیام بعدی @econclinic

متن ثبت‌شدهٔ پست؛ برای دیدن نسخهٔ فعلی، منبع اصلی را باز کنید.